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 添加時間:2021-11-05 原文發表:2021-11-05 人氣:2 來源:期貨日報
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10月中旬開始,螺紋鋼盤面持續走低,主力1月合約10月下旬更是失守5000元/噸關口,而此前其已在該點位上方運行了半年有余。關鍵點位的失守導致跌勢加速,截至昨日收盤,已經不足4300元/噸。經過深度下挫,螺紋鋼市場風險是否已經釋放完畢?后續又將如何演繹?

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[宏觀:信用周期處于回落階段]

很多經濟指標都具有明顯的周期性特征,用其來分析工業品價格走勢是一種常見的方法。貨幣政策是政府調控宏觀經濟的基本手段之一,市場對貨幣政策的關注度相對偏高。研究貨幣政策,更多在于分析貨幣向大宗商品價格的傳導路徑。俗話說水漲船高,“放水”就容易形成上漲邏輯。受疫情影響,全球“放水”,流動性寬松就是大宗商品價格大幅上漲的主因之一。從歷史數據看,M2/GDP指標對整體工業品價格具有2—3個季度的領先性。不過,需要注意,此指標與工業品價格的波動幅度并不一致,這意味著可參考此指標作為工業品未來價格方向的一個指引,但不能依此來預判未來工業品價格的波動幅度。從指標走勢看,目前指標維持回落態勢,說明未來2—3個季度整體工業品運行重心大概率下降。值得說明的是,工業品價格和鋼價運行大趨勢基本一致,而二者波動幅度并不一致,其中的差異是各品種基本面差異所致。

信用與貨幣相對應,信用周期對鋼價的影響較為顯著,兩者在趨勢上和波動幅度上都有較強的相關性。數據顯示,二者相關性超過0.5。一般來說,信用周期進入擴張階段,此時需求(真實需求和補庫需求)處于持續改善階段,只要供應回升速度不至于過快,需求支撐下,供應和庫存恢復的壓力就會緩解,鋼價就具備持續上漲的基礎。反之,當信用周期連續回落,真實需求將見頂回落,投機需求也將跟隨下行,此時需求支撐力度不足,若供應收縮力度不夠,鋼價就有承壓回落風險。從目前信用周期和鋼價的關系看,信用周期自去年10月見頂以來維持回落態勢,今年鋼價的逆勢上行更多體現為供應端強收縮。截至目前的市場情況也證明了,若供應未收縮,以今年的需求強度,則鋼價早已下行。

展望后市,信用周期是否見底?目前房地產合理的資金需求正在得到滿足,經濟下行壓力加大,結構性寬信用將發力,或帶動寬信用預期加強。此外,社融分項企業債同比增速領先社融存量增速拐點,表明社融增速即將見底回升,不排除9月社融增速就是年內低點的可能。后期需關注信用周期回升的高度及全球“收水”的速度。

[產業:供需雙弱格局依然延續]

供應端限產壓制產量釋放

碳達峰、碳中和背景下,限產邏輯貫穿全年。自2020年年底以來,全年粗鋼產量平控、唐山市2021年空氣質量“退后十”、能耗雙控、拉閘限電、采暖季限產、冬奧會限產陸續登場。數據顯示,截至9月底,粗鋼產量同比增長2%,若要完成全年粗鋼產量平控任務,則10—12月日均粗鋼產量需同比下降5.75%?紤]到10月以來樣本鋼廠鐵水產量同比下降幅度超過13%,若后期鐵水產量維持此下降幅度,則2021年全年粗鋼產量同比下降幅度將超過1000萬噸。折合成螺紋鋼,周度產量很難維持在300萬噸以上。

與限產相對應的是,2021年鋼廠利潤豐厚。近期,成本與鋼材現貨同步下移,鋼廠利潤自高位回落,其中華東地區獨立電爐生產利潤在100—200元/噸,整體呈現負反饋邏輯,下方將考驗成本支撐有效性。展望后市,鋼廠生產成本仍有350—600元/噸的下降空間,主要原因是焦炭現貨第一輪200元/噸的提降正式落地,預計還有3—5輪提降空間,鐵礦石基本面偏弱,現貨承壓運行,考慮到現貨及盤面已經歷深跌,后期跌幅很可能在100元/噸以內。以目前鋼廠4700—4800元/噸的生產成本測算,3900—4100元/噸的盤面價格是重要支撐區間。后期需要重點關注焦炭現貨提降對鋼廠生產成本的影響。

需求端地產弱勢而基建存在反彈空間

疫情環境下,作為傳統的逆周期調控板塊,2020年地產和建筑板塊發揮著穩增長的作用,2021年完成整體經濟增長目標任務的壓力不大,逆周期調控板塊發力的必要性不強,調結構(經濟轉型升級)和防風險(地產流動性風險、金融風險和地方政府隱性債務風險)的延續導致兩大板塊需求強度不斷下降。
 
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